Учебная работа № 75784. «Курсовая Оценка бизнеса ЗАО «Бастион»

Выдержка из похожей работы

Чаще всего
эта операция осуществляется в форме учреждения соответствующих дочерних
акционерных обществ на базе имущества, имевшегося у предприятия,Это делается
посредством:

—  
передачи
упомянутого имущества в соответствии с его текущим стоимостным эквивалентом в уставный
фонд учреждаемой фирмы (покупки за рыночную стоимость данного имущества
некоторого пакета акций учреждаемого акционерного общества);

—  
предоставления
дочерней фирме указанного имущества в продлеваемую долгосрочную аренду, плата
за которую в действительности не будет взиматься (капитализируется и дает
величину взноса в уставный фонд учреждаемого предприятия);

—  
приобретения
относительно небольшой части акций (паев) вновь учреждаемого (оформляемого как
самостоятельное) дочернего предприятия за «живые» деньги.

Таблица
1

Основные
направления реструктуризации предприятий[4]

Направления
реструктуризации

Мероприятия

Стратегическое

Расширение (слияние, присоединение)
Сокращение (разделение, выделение) Преобразование акционерного капитала

Реорганизующее в случае несостоятельности
(банкротства)

Внешнее управление имуществом должника
Санация

Предотвращающее угрозу захвата

Система защиты интересов управляющих
и акционеров
Программа выкупа акций
Преобразование компании

Балансы
выделенных предприятий подлежат консолидации в единый баланс материнской фирмы.
Экономический смысл дробления крупного единого предприятия состоит в следующем.

1.Выделяются отдельные, имеющие самостоятельный баланс предприятия, которые
специализируются на коммерчески перспективных продуктах,Заинтересованные в
указанных проектах инвесторы могут иметь больше гарантий того, что кредиты или
вклады в приобретение акций (паев), предоставленные таким специализированным
предприятиям, не будут «размазаны» в материнской многопрофильной
фирме и если материнская фирма является кризисной, то инвесторы могут быть
более спокойны в том отношении, что их капиталовложения, помещенные в
специализированное на рассматриваемом проекте предприятие, не будут
использованы для покрытия первоочередных просроченных задолженностей
неплатежеспособной материнской фирмы.

2.Санация (финансовое оздоровление) крупного предприятия может быть облегчена
выделением юридически отдельных имеющих самостоятельный баланс, заведомо
коммерчески неперспективных предприятий,Они – кандидаты на банкротство,
которое только в некоторой мере затронет имущество выделившей их из своего
состава материнской фирмы, так как учредители несут лишь ограниченную указанной
величиной ответственность за долги,От коммерческой неудачи дочерних
предприятий пострадают в первую очередь их кредиторы, долги которым в случае
упомянутого банкротства частично не будут погашены,Если выделенное предприятие
станет прибыльным, владельцы материнской фирмы смогут получить выгоду:
оформление частных владельцев материнской фирмы на завышенную заработную плату
в указанные дочерние предприятия; упорядоченная ликвидация коммерчески
успешного дочернего предприятия (ликвидация дочернего предприятия с
продолжением его бизнеса центральной компанией и одновременным получением
свободного от долгов ликвидного остатка имущества дочернего предприятия).

Материнская
фирма сохраняет решающие для нормального функционирования дочерних структур
функциональные службы: научно-исследовательский
(конструкторско-технологический) центр, централизованную бухгалтерию,
финансово-инвестиционный отдел, единый отдел стандартизации, научно-техническую
библиотеку, отдел кадров, транспортный цех.

При
оценке предполагаемого проекта реорганизации необходимо составить прогноз
будущих денежных потоков, которые предполагается получить после завершения
сделки,При расчете денежных потоков должны быть учтены все синергетические
эффекты, чтобы предусмотреть предельное влияние реорганизации.

Синергетический
эффект – превышение стоимости объединенных компаний после слияния по сравнению
с суммарной стоимостью компаний до слияния, или добавленная стоимость
объединения (2 + 2 = 5).

Выгода
может быть прямая и косвенная.

Прямая
выгода от объединения предприятий – увеличение чистых денежных потоков реорганизованных компаний.
Анализ прямой выгоды включает три этапа[5]:

1)оценку стоимости предприятия на основе прогнозируемых денежных потоков до
реорганизации;

2)оценку стоимости объединенной компании на основе денежных потоков после
реорганизации;

3)расчет добавленной стоимости (все расчеты проводятся на базе модели
дисконтированных денежных потоков),

Косвенная
выгода – увеличение
рыночной стоимости акций или изменение мультипликатора цена/прибыль, так как
акции объединенной компании могут стать более привлекательными для инвестора и
их рыночная стоимость возрастет.

Цели реорганизации:

—  
расширение
бизнеса (вертикальное и горизонтальное);

—  
повышение
рентабельности за счет оптимизации издержек и других «синергетических»
эффектов;

—  
повышение
устойчивости бизнеса за счет диверсификации, в том числе приобретения
антициклических или балансирующих активов;

—  
увеличение доли
рынка.

1.2 Цели и задачи оценки
бизнеса при реорганизации предприятия

Вне зависимости от
состояния экономики компании всегда стоят перед выбором модели развития:

1,  
Ограниченный рост
за счет расширения собственных производственных мощностей;

2,  
Активный рост за
счет реорганизации компаний.

Первая модель более
консервативна, вторая сопряжена с большим риском, но при этом может значительно
увеличить благосостояние бенефициаров компании.

Реорганизация компании – современная тенденция консолидации
активов и концентрации производственной деятельности.

Процесс реорганизации
предприятия объективно необходим в условиях динамично развивающейся экономики,
и для принятия эффективных решений в этой сфере проводят оценку стоимости
предприятий в целях реорганизации.

При реорганизации
необходимо оценить компании (объекты реорганизации) и денежные потоки, которые
будут генерировать компании вместе,Если участники сделки пренебрегают оценкой
компаний, реорганизация может оказаться напрасной тратой денежных средств.

Например, исследования
показали, что компании, которые отдавали предпочтение подготовительной оценке
синергетики слияния, оказались на 28% более успешными, чем в среднем по всем
эффективным сделкам,В то же время компании, которые сосредоточили свое
внимание на приведении в порядок только финансов, оказались на 15% менее
успешными, чем в среднем по эффективным сделкам.

Оценка проекта
реорганизации компании представляет собой комплексный процесс,Для получения
оценки проекта реорганизации, обеспечивающей достижение поставленных целей,
необходимо использовать специализированный аналитический инструментарий,На сегодняшний
день общепризнанным инструментом в данной области являются модели оценки
бизнеса, в рамках которых отражается вся специфика проекта, а также
осуществляется ее связывание с денежными потоками.

Оценка
бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реорганизации
предприятия,В процессе оценки выявляют альтернативные подходы к управлению
предприятием и определяют, какой из них обеспечит предприятию максимальную
эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену, что и является
основной целью собственника и задачей управляющих фирм в рыночной экономике[6].

При оценке стоимости в рамках
сделок реорганизации могут быть оценены следующие компоненты:

—  
рыночная
стоимость компаний, участвующих в сделке,

—  
рыночная
стоимость объединенной (консолидированной) компании,

—  
инвестиционная
стоимость синергетического эффекта,

—  
инвестиционная стоимость
компании, участвующей в сделке, для компании-партнера по сделке.

При слиянии, присоединении,
разделении или выделении предприятия, независимая оценка имущества позволит
установить справедливое соотношение между долями акционеров (участников),
отражающее их реальный имущественный вклад в уставный капитал»